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不过从公司招股书以及此前两次申请失效的情况来看，宗峰控股之所以迟迟不能敲开港交所大门，其原因或许便出在公司对其净利润的账目处理上。毕竟公司在其风险提示中提到，其物业公允价值变动将对其业绩产生一定波动。换句话说，公司账面净利润并不能反映其实际的盈利水平，而这会对投资者产生一定误导。

数据显示，从今年2月开始，全球生产商木浆库存天数开始结束了刺激快速累积势头，开始呈现环比下降。，2月全球平均库存天数51天，环比小幅下降1天；3月库存天数再环比减少3天至48天。其中针叶浆库存为37天，环比下降3天，同比增加6天；阔叶浆库存为59天，环比下降3天，同比增加16天。可以发现，在全球木浆库存大幅累计过程中，阔叶浆库存增幅更加明显，其对整体库存上升起到更为主要的贡献。但同时也不可否认，针叶浆也明显处于阶段性供应过剩。

（三）地方债发行前置，地方政府杠杆率增幅明显。中央政府杠杆率从2018年末的16.5%下降至16.2%，下降了0.3个百分点；地方政府杠杆率由2018年末的20.4%上升至21.4%，上升了1个百分点；政府总杠杆率从37.0%上升至37.7%，上升了0.7个百分点（图10）。

图21：下游纸厂盈利情况 单位：%资料来源：卓创资讯，信达期货研发中心图22：国内纸制品价格走势 单位：元/吨资料来源：纸业联讯，信达期货研发中心五、总结与展望通过以上分析，我们知道，由于全球木浆供需恶化，库存大幅累计已传导至浆厂，过去几个月全球木浆出运量缩减，库存亦开始去化。不过，3月出运量再度攀升，或将对后续去化节奏造成不利影响。国内而言，1-3月进口数据已经同比下滑，虽然说消费端旺季不旺已成定局，但是供应主动收缩导致国内库存开始加速去化。消费端而言，政策托底作用开始显现，不过短期依旧难以看到消费回升。

13、关于经常性的关联销售和关联采购。根据招股说明书披露，2016年至2018年及2019年1-9月，发行人关联销售金额分别为1，206，258.60万元、1，397，576.62万元、1，528，374.40万元和1，288，539.54万元，占营业收入的比例分别为45.94%、47.29%、49.05%和51.54%。报告期内，发行人关联采购金额分别为874，749.84万元、999，781.50万元、1，056，800.04万元和723，879.18万元，占营业成本的比例分别为57.76%、62.74%、64.84%和61.06%。

而当初强调的“情怀”、“工匠精神”成为了双刃剑，它将锤子手机这个品牌高高地挂在天上，却又让它摔得很惨。罗永浩崇尚“工匠精神”，肖鹏评价罗永浩道“大部分公司对设计不是那么重视，但老罗却极度强调用户体验和审美的追求。打动我的还有他对设计师的尊重”。但罗永浩却不懂产品设计，他顺遂的前半生为他积累了足够的自信，导致低估了进入手机行业的难度，之后对细节和外观极度讲究和挑剔的锤子T1便诞生了。而正是这一份讲究和挑剔，直接成为锤子T1产能问题的导火线。